资金成本与资金结构

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资金成本与资金结构

摘要：采用股权筹资方式究竞是否合理，其资金成本如何，是否有利于企业长远发展和宏观经济状况，都是值得探讨的问题。

针对这一问题，我国绝大多数学者认为，在当前我国证券市场尚不发达，市场监管不够完善的情况下，上市公司过分倚重股权筹资并非好事，股权筹资在完善企业内部管理，健全上市公司治理结构，提高其经营效率和确保其持续发展等方面存在一系列不利影响。

关键词：资金成本;资金结构;证券;股权融资

绪论

针对上市公司股权融资偏好，本文将从募集资金的资金成本角度出发，探讨上市公司采用何种筹资方式最为恰当。

本文探讨的上市公司满足下列条件：其规模一般较大、信用状况良好，具备使用股权筹资和债务筹资的相应条件，同时假设该公司处于盈利状态，可以发挥财务杠杆的正面作用。

一、基本概述

1、资金成本

1.1、资金成本的作用

资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。

资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。

需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。

因为此手续费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格扣除发行手续费后的净额入帐的。

资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者索取的报酬。

如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息。

资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：

1.1.1、资金成本是影响企业筹资总额的重要因素;

1.1.2、资金成本是企业选择资金来源的基本依据;

1.1.3、资金成本是企业选用筹资方式的参考标准：

1.1.4、资金成本是确定最优资金结构的主要参数。

1.2资金成本在投资决策中的作用表现为：

1.2.1、在利用净现值指标进行投资决策时，常以资金成本作为折现率：

1.2.2、在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率

与资金时间价值区别

一般认为，资金时间价值这个概念是基于这样一个前提，即资金参与任何交易活动都是有代价的。

因此，资金时间价值着重反映资金随着其运动时间的不断延续而不断增值的性质。

具体地说，资金时间价值是资金的所有者在一定时期内从资金使用者那里获得的报酬。

至于资金成本则是指资金的使用人由于使用他人的资金而付出的代价。

它们都是以利息、股利等来作为其表现形式，是资金运动分别在其所有者及使用者的体现。

但两者也存在明显的区别。

这主要表现在三方面;第一，资金时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用人的筹资费用：第二，资金的时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金占用额的函数;第三，资金成本的基础是资金时间价值，资金成本既时间价值，又包括资金时间价值，又包括投资风险价值。

2、资金成本的重要性

所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所付出的成本。

每一个资本都有其特定的资金成本。

例如，利用债券筹资必须支付相应的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是变动利率的。

股票筹资必须支付相关股利，且大多数情况下，投资者的资本收益预期会随着股票的市场价值的变化而变化。

资金成本在现代企业中是关系到企业筹资决策和投资决策的重要问题。

资金成本在企业筹资决策中的作用表现为：资金成本是影响企业筹资总额的重要因素：资金成本是企业选择资金来源的主要依据：资金成本是企业选择筹资方式的参考标准：资金成本是确定最优资金结构的主要参考。

资金成本在企业投资决策中的作用表现为：资金成本可作为项目投资的折现率：资金成本是投资项目的基准收益率。

与此同时，资金成本是评定企业经营成果的依据，凡是企业的实际投资收益率低于这个水平的，则应认为是经营不利，这也是向企业经营者发出了信号，企业必须改善经营管理，提高经济效益。

3股权筹资和债务筹资的资金成本比较

3.1股权筹资

3.1.1普通股资金成本分析

普通股资金成本率=预计下一年股利/(股票发行总额-发行费)+预计股利的年增长率

从资金成本角度考虑，发行普通股的资金成本较高。

主要有两个原因：一是由于投资者购买普通股股票既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资，所以普通股股东的风险最高，当然也相应要求有较高的投资报酬，即股利。

由于投资者要求较高的投资报酬，即预计下一年股利较高，导致普通股资金成本上升：二是普通股发行成本较高。

观察普通股资金成本公式不难发现发行费较高，导致分母较小，从而使整个分式比值较大，即普通股资金成本率较高。

3.1.2优先股筹资资金成本分析

优先股资金成本率=优先股票面总额年利息率/(优先股票面总额-发行费)100%

从资金成本角度考虑，发行优先股筹资的资金成本较高。

发行优先股筹资的资金成本一般虽低于发行普通股股票筹资的资金成本，但高于发行企业债券或取得银行借款的资金成本。

低于普通股的筹资成本有两个原因：一是由于优先股股东按照股票面值和固定的股利率取得股利，风险较普通股股东小，所以其投资报酬也较普通股低，使得优先股的筹资成本低于发行普通股筹资成本;二是优先股的股利支付是确定的，当企业的资产收益率高于优先股股利率时，发行优先股筹资就可以提高普通股股本收益率，普通股股东可获得财务杠杆的好处，增加每股税后盈余。

发行优先股筹资的资金成本高于发行企业债券或取得银行借款的资金成本是由于：一是发行优先股筹资费用较发行企业债券筹资或取得银行借款的筹资费用要高一些：二是主要是由于优先股的股利是在所得税后利润中支付的，而债券利息或借款利息都是在所得税前利润中支付的。

这是发行股票筹资相对于债务筹资方式最不利的地方：三是优先股股东的求偿权在债券持有人之后，导致优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。