高速公路建设项目资金结构与投资风险控制研究

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摘要：高速公路是公路运输现代化的重要标志，在各种运输方式中发挥着重要作用，也是国家和地区经济发达程度的重要标志。本文通过对高速公路建设项目投资结构进行理论分析，提出高速公路建设项目投资结构优化与风险控制的措施建议。

关键词：高速公路投资结构风险控制

引言

虽然我国高速公路建设发展趋势基本良好，但是随着我国经济发展和高速公路建设驶入快车道，目前在我国高速公路建设和收费模式中，存在着高速公路造价畸高、贷款不到位、收费过高等现象。造成这些问题的一个重要原因是我国高速公路建设投资结构不合理，存在着巨大的投资风险。如何在复杂多变的市场和环境中构建合理的投资结构，降低风险，从而取得更好的投资效益和社会效益，已成为当前公路建设项目管理者面临的重要课题。合理的投资结构不仅会降低投资成本和风险，给投资主体带来明显的经济效益，而且对保持国民经济持续、快速协调发展，都有十分积极的意义。

一、高速公路建设项目投资结构分析及其存在问题

高速公路建设项目投资结构在这里指的是高速公路项目投资主体构成，即项目投资资金来源结构。其投资主体主要包括：

(1)政府投资。是指由政府通过财政拨款、燃油税、车购税、发行国债或地方财政债券，利用外国政府赠款以及国家财政担保的国内外金融组织贷款等方式进行的投资。政府投资追求社会效益最大化，其投资目标具有两重性：一是公益目标，二是经济目标。前者是由于政府所代表的整体利益主要表现为维护国家主权、保持社会稳定、提高全民素质和保护生态环境、加强基础设施建设等方面，因此，政府投资必须把非盈利投资作为其主要领域;后者是在投资规模较大、投资风险较大、资金需要较多、投资周期较长、外部效益较强、企业和个人不愿涉足或无力投资的领域，有政府作为投资主体承担。由于我国连年财政赤字不断，要指望在近年内加大财政资金对公路建设的投资力度并不现实，资金紧缺仍将是我国公路发展的制约因素。

(2)国内企业投资。国内企业投资包括国有企业投资和民营企业投资。企业投资是整个社会投资的基础，追求经济效益最大化，这不仅因为资本的本质是追逐利润，而且是因为在自负盈亏的机制下，投资获利和以收抵支是企业生存的必要条件。但由于高速公路项目一般都涉及巨额的投资，而且其建设和运营具有长期性和不定性的特点，因而企业投资存在着很大的风险。实证表明部分企业投资高速公路建设项目后，却遭遇了无疾而终或进退两难的尴尬，没有获得预期的收益。

(3)银行及非银行金融机构贷款。银行拥有居民储蓄、单位存款等经常性的资金来源，贷款方式灵活多样，可以适应各类建设项目负债资金筹集的需要。非银行金融机构是指除了银行以外的各种金融机构及金融中介机构，主要有信托投资公司、证券公司、保险公司、企业集团的财务公司等。银行及非银行金融机构经过发展已经积累了大量资金，经营性基础设施项目的收益长期稳定，一定程度上可以满足他们稳定收益的需求。虽然这些机构的贷款占高速公路投资的比重大，但其投融资渠道仍较单一，国际上一些常用的金融工具和产品，如资产证券化、信托投资、企业债券等在我国都还没有成熟，可供投资主体选择的融资方式有限，这使得高速公路项目中的资金使用效率不高，且项目中存在的各种金融风险得不到有效的防范和管理。

(4)个人投资。居民个人的结余货币，作为游离于银行及非银行金融机构等之外的个人资金，可以直接对建设项目进行投资，形成民间资金来源渠道。由于国家对民间资金在基础设施领域的投资行为还缺乏相应的法制环境，私有或民间投资主体对未来的政策变化可能引起的种种风险难以有效把握，对高速公路这种沉没成本极高的长期投资项目，客观上存在着极高的投资风险。

(5)港澳台及外商投资。包括港澳台商直接投资、对外借款(外国政府、国际金融组织贷款、出口信贷、外国银行商业贷款、对外发行债券和股票)、外商直接投资及外商其他投资。基础设施项目具有投资大、投资期限长、收益稳定的特征，因而对国外资金非常有吸引力。国际金融组织和外国政府贷款具有融资量大、使用期限长、资金成本低等特点，特别适合于用款量大的基础设施建设。这些贷款对弥补我国基础设施建设资金的不足和加快建设发挥了重要的作用。同时，这些贷款对项目的前期准备、中期监控以及后期评价都有严格的制度和程序，而且不少项目还附有技术援助赠款，有利于提高我国基础设施建设和管理水平。但是比较国内银行提供的贷款，国际金融组织和外国政府有着更为规范的审批程序和更为严格的用款要求。如果不熟悉外债的贷款规则和管理特点，项目执行单位的财务管理没有与债权人的制度实现对接，就不可能顺利引入外资，甚至还有可能影响项目正常执行;与此同时，外商投资存在可能的汇率风险和政治风险，不利于风险管理。

二、高速公路建设项目投资风险控制对策

(1)进一步拓展高速公路资金来源渠道。高速公路建设需要巨额资金，世界各国建设高速公路的经验说明，不但发展中国家就是发达国家的政府也没有能力完全依靠财政预算支出大规模建设高速公路，都需要拓宽建设资金的筹集渠道，大量资金要依靠商业行为来筹集。由于国情不同，中国外所侧重的融资方式不同。国外是以债券融资为主，而国内以银行贷款为主。我国近年来出现了公路投资多元化的趋向。除了原来的国家、地方政府投资、银行贷款外，在高速公路行业出现了股票上市、合资合作、转让经营权、BOT等各种新型的筹融资方式，一定程度上弥补了我国公路建设资金的不足。从今后一段时间看，资金紧缺仍将是我国公路发展的制约因素，政府财力有限，因此，根据我国的现实情况，仍要坚持广开财源，多放筹措资金，同时积极进行引导和规范。

(2)建立并逐步完善公路特许经营制度。推行特许经营制度是西方国家管理经营性收费公路的一项成功的经验。政府通过与经营主体签订特许经营协议，有利于明确国家、政府主管部门和公路经营企业在公路收费经营活动中各自的权利、责任和义务，协调企业追求经济效益和政府追求社会效益之间的关系，有效规范企业的收费经营行为，使之在为自身利益努力奋斗的同时，也在为社会效益的不断提高做出重要贡献。我国目前公路债务负担沉重，也很难进一步加大政府举债筹资的力度。在此状况下，利用民间资金发展经营性收费公路也许是加快公路建设发展难以替代的选择。

(3)加大政府支持。对于公路、桥梁等项目，由于市场是面对公众，由使用者的数量以及支付一定的使用费构成，所以面临着较大的不确定性因素。项目使用费价格的确定，不仅仅是与政府谈判的问题，也必须考虑到公众的承受能力和心理因素。如果处理不好，类似收费加价这样的经济问题就会演变成为政治问题。政府应该适当干预，让市场机制充分发挥作用。并且完善有关政策法规，规范利益相关者在高速公路投融资项目中的利益和风险分担关系，确保高速公路建设健康有序发展。同时，由于高速公路建设投资大、期限长，投资者风险较大，而高速公路项目又是是我国的基础设施，政府是其最终所有者，因而政府必须对项目提供支持和必要的担保，以来承担一定的风险。

(4)多种融资工具的灵活运用是高速公路建设项目投资风险控制的关键。随着我国高速公路建设事业的快速发展，高速公路建设投融资体制需从计划经济体制下的投资主体单

一、资金渠道唯一，向投资主体多元化，项目业主多层化，筹资方式多样化方向发展。除了银行贷款外，国内外金融机构近年来做了一系列新的金融工具。主要有信托、资产证券化、产业基金、短期融资券、融资租赁等。新型融资工具作为公路上市、发行债券、转让收费经营权等方式在国内外资本市场主渠道融资的重要补充，可以充分发挥区域性市场融资的作用。与银行贷款和债券相比，这类新型工具作为资本金投入各高速公路项目中，不仅能弥补项目建设资金缺口，更能提高项目资本金比例，减少项目的还本付息压力，提高项目的经营效益，与BOT、TOT和股票融资相比，能够更有利于行业统一监督与统筹。

高速公路建设项目资金结构与投资风险控制研究