如何通过反脆弱来应对黑天鹅

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纳西姆·尼古拉斯·塔勒布想必是一个不讨人喜欢的家伙。尽管他曾经是一个非常成功（但离经叛道）的华尔街交易员，其著作《黑天鹅》也一度成为近年来最畅销的财经书籍之一，但他的新著《反脆弱》注定将是一本令很多人难以释怀的书。例如，仅仅在经济学家中，就先后有克鲁格曼、斯蒂格利茨与布林德三位在《反脆弱》中被他嘲笑为“脆弱推手”。他的书也不太好读，无论是《黑天鹅》还是《反脆弱》，读起来总觉得风格生涩晦涩，远没有迈克尔·刘易斯（代表作为《说谎者的扑克牌》与《大空头》）那么妙趣横生、行云流水。

然而，不好读的书并不意味着不重要。与上半年断断续续花了一个月时间看完《黑天鹅》相比，我从瑞士回国的飞机上起，到长春会议期间止，仅仅花了四五天时间就读完了《反脆弱》。看完后者，我知道这无疑将是2014年我读过的最精彩的书，没有之一。比较而言，《反脆弱》无论是在可读性还是深刻性上都强于《黑天鹅》。这一点好像作者在书中也承认。因为《黑天鹅》仅仅是提出极端事件不仅存在而且重要这一问题，而《反脆弱》则是提出了一整套如何应对极端事件爆发不确定性的解决方案。

《反脆弱》是一本信息量很大且内容深邃的著作，要在短短一篇文章中览其全貌并不容易。因此，笔者将根据自己阅读本书时受到的启发出发，来梳理本书对自己思想的若干冲击。简言之，本书针对如何应对黑天鹅事件提出了一整套解决方案，这套解决方案无论对个人、企业还是国家都有着非常宝贵的借鉴意义。

首先，作者提出了脆弱性、强健性与反脆弱性这一组概念。这组概念是用来衡量波动性对特定主体的冲击的。如果特定主体将从波动性中受损，那么这个主体具有脆弱性；如果特定主体从波动性中既不受益也不受损，那么这个主体具有强健性；如果特定主体将从波动性中获益，那么这个主体具有反脆弱性。请注意，反脆弱性（Anti-Frangile）这个词是现有词汇中没有的，它是由作者新造的。

其次，正如作者在《黑天鹅》中所言，要预测极端事件何时会发生是非常困难的，因为与发生概率可以量化的风险不同，极端事件的爆发具有很强的不确定性（奈特意义的不确定性），从而很难预测。但换个角度，判断一旦极端事件爆发后，特定主体在面对该事件冲击时是否具有脆弱性，则是比较容易的。例如，预测汶川地震何时爆发以及具体的震级，无疑是非常困难的。但如果判断一旦爆发8级地震，某座特定建筑是否可能倒塌，则是相对容易的。上述判断极为重要，基于这一判断，作者指出，与其是预测极端事件何时发生，不如下功夫增强自己应对极端事件冲击的能力。如果能把自己由脆弱性的主体变为反脆弱性的主体，那么一旦极端事件爆发，自己还能从中获益。

第三，如何增强自身的反脆弱性呢？作者建议实施“杠铃策略”，也即押注两头而不押注中间的策略。请让我举例来说明该策略。假如在2006年初，甲与乙都有100万美元资产。甲选择把100万美元资产都投资于两房的债券，因为当时两房债券的信用等级很高，且收益率显著高于同等级国债。而乙选择持有80万美元现金，而将20万美元用于购买对冲基金。甲的策略即是押注中间，即将所有资产全部投资于风险相对较低（但依然存在风险）、收益率相对较高的资产。在正常情况下，甲能获得相对不错的收益，但在2008年的次贷危机中，甲将会承受巨大亏损（至少是巨大的账面损失）。乙的策略即是杠铃策略（押注两端），80万美元现金虽然没有收益，但也不会承受市场波动风险（通胀风险与存款银行倒闭风险除外），另外20万美元则是用于配置高风险高收益资产，这笔钱既可能在次贷危机中赔得精光（例如做多股市或CDS），也可能赚得盘满钵溢（例如做空股市或CDS）。这两种策略最重要的区别是，中间策略看似兼顾了收益与风险，然而在极端事件爆发时却可能遭受巨大亏损；而杠铃策略则控制住了即使爆发极端事件时的最大亏损程度，但其可能盈利的规模却没有上限。换句话说，在面临极端事件爆发风险的环境中，中间策略是赚钱有上限、亏损无下限；而杠铃策略是赚钱无上限、亏损有下限。

除杠铃策略外，容忍一定程度的冗余也是一种提高反脆弱性的方法。相反，过于优化的做法尽管在大多数时期能够降低成本，而一旦极端事件爆发，这种做法却可能遭遇较大的成本。例如，日本汽车企业的零原材料库存经营模式的确有助于降低成本。而当福岛地区爆发地震、海啸、核扩散的复合式灾害后，由于日本汽车零部件的主产地遭遇重创，导致日本汽车企业无零部件可用，从而不得不在一定期间内停产。