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企业价值评估模型解析
考试在即，笔者现就现金流量折现模型、经济利润模型这 2 个考试重点为广大考生进行讲解。
折现现金流量模型
折现现金流量模型主要涉及现金流量的估算，现金流量的持续期、折现率三个参数。
企业价值=预测期内现金流量现值+后续期现金流量现值
1 .企业实体现金流量的估计（ 3 种方法）
( 1 )从现金流量的形成看：
实体现金流量=经营现金净流量-资本支出=（息税前后利润+折旧与摊销-营运资本增加）-资本支出
其中：息前税后利润= EBIT ( 1 - T )
( 2 )从融资角度看：
实体现金流量=股权自由现金流量+债权人现金流量+优先股东现金流量
其中：债权人现金流量=债务信息（ 1 - T ）+偿还债务本金-新借债务本金=税后利息-有息债务增加
( 3 )净投资扣除法：
实体现金流量=息前税后利润-净投资
其中：净投资=本期投资资本-上期投资资本=本期投资增加+所有者权益增加
或：净投资=总投资-折旧摊销=（资本支出+营运资本增加）-折旧摊销
2 .股权现金流量估计（ 3 种方法）
( 1 )从现金流形成角度
股权自由现金流量=息前税后利润+折旧摊销+营运资本增加-资本支出-税后利息+有息债务净增加
( 2 )从融资角度
股权自由现金流量=实体现金流量-债权人现金流量
( 3 )净投资扣除法
股权自由现金流量=税后利润-净投资+有息债务增加
如果按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，“净投资”和“债务净增加”之间存在固定比例关系，则：股权自由现金流量=税后利润-净投资（ 1 -负债率）
3 .现金流量折现模型的应用
( 1 )稳定（永续）增长模型
股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）
实体价值=下期股权现金流量/（加权平均资本成本-永续增长率）
( 2 )两阶段增长模型
( 3 )三阶段增长模型
经济利润模型
该模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，然而经济利润模型可以计量单一年度价值增长的优点，现金流量折现模型却不能成为计量单一年度价值增长的依据。
企业价值=投资成本+预计经济利润现值=投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值
其中：
1 .投资资本=股本+全部付息债务=净营运资本+长期资产净值-无处长期负债
2 .
3 .后续期经济利润现值=后续期第一年经济利润/（平均资本成本-增长率）
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