谁有我国企业财务管理目标的现实选择

[我国现阶段财务管理的最优目标是什么]关于企业财务管理目标的探讨财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动。其实质是以价值形式对企业的生产经营全过程进行综合性的管理。财务管理作为企...+阅读

谁有我国企业财务管理目标的现实选择

我国企业财务管理目标的现实选择

一、财务管理目标的特征

（一）可计量性。要求财务管理目标不能仅是一种笼统的定性描述，还应能据此制定出相应明确的量化考核指标，否则不同人就会对目标有不同的理解，财务目标就失去现实意义。

（二）可追溯性。财务管理目标的考核功能要求能够有效地追溯到各相关责任部门和人员，这样才可能落实各项考核指标，检查责任的履行情况，进行奖惩，进而制定相应的改进措施。

（三）可控性。财务管理目标与财务活动具有高度的相关性，即企业管理当局和各级员工能够通过自身的财务活动切实影响和控制企业财务管理目标的实现程度，否则财务管理目标将丧失其激励、考核甚至是导向性作用。

（四）层次性。这是由企业理财活动本身特性所决定的。现代企业理财活动可以划分为筹资、投资、收益分配等多个方面，而每一个方面又可以进一步细分。企业理财活动的这种多重结构，客观上就要求企业的理财目标具备层次性，并能系统分解为多个子目标，只有这样，企业的理财目标才能统御整个企业的理财活动，进而决定企业理财活动的价值取向，符合企业经营活动总目标的要求。

二、各种财务管理目标的比较分析关于财务管理目标的定位主要有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和利益相关者最大化等四种具有代表性的观点。“最大化”只有在根据主观若干因素所建立量化模型的基础上才能实现，所以与其说企业是按照最大化原则采取行动，不如说企业是按照“满意”的概念来展开工作，因为满意值往往是一个更容易度量的指标，从而也更容易规范企业管理和财务管理工作。按照产权理论和目标的多元化程度，财务管理目标可以分为两类：第一类包括利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化，它们都同属于单一目标的范畴，强调企业财务管理只能有一个总体目标，其他目标都是总体目标的具体化，服务于总体目标；第二类则主要是指利益相关者最大化，它属于多目标范畴，强调企业财务管理必须均衡契约各方的利益，以便最终实“现多赢”的局面。

（一）新古典产权学派及财务管理目标。新古典产权学派关于企业所有权结构的共识体现在，第一，他们都认为利润最大化是企业最重要的目标，因而企业的最终控制权应该由最具有追逐利润动机的人拥有；第二，在具体的企业所有权安排中，出资者不仅是唯一的剩余索取者，而且应该掌握企业重大决策的审批权和关键性的人事安排；第三，在剩余索取权与剩余控制权的关系中，他们认为二者对应是有效率的企业所有权结构的基本要求。 1.利润最大化。利润最大化可分为利润总额最大和权益资本利润率最大两种表现形式。它的优点是便于量化，但也有缺陷，因此目前正在逐步被股东财富最大化和企业价值最大化所取代：

（1）利润作为一个绝对数，没有反映出所得利润额与投入资本额间的关系，因而不能科学地说明企业经济效益水平的高低，不便在不同时期、不同企业间进行比较；

（2）利润是孤立地按会计期间计算得出的，没有考虑利润获取的时间，即没有考虑货币时间价值；

（3）没有考虑企业为获取利润而承担的风险，容易导致经营者追求眼前利益的短期行为；

（4）没有扣除权益资本成本，没有充分利用机会成本的概念测算企业的真实收益。 2.股东财富最大化。这种方法的特点是充分考虑了不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可承受的范围内，要求企业最大化表现在资产负债表右方的所有者权益的价值增加。通过分析发现股东财富最大化存在明显的不足：

（1）由于股东财富与企业价值并不总是同步同方向运动，这就为股东留下了博弈的空间，他们有可能以牺牲其它参与各方利益的方式来获取股东财富最大化目标的实现；

（2）股东财富最大化一味地强调所有者的利益，对于规范企业行为、统一管理人员及普通员工的认识，缺乏应有的激励和凝聚作用；

（3）股东财富最大化需通过股票市价最大化来实现，而影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境，因而带有很大的偶然性，使股东财富最大化无法成为一个公正的标准和统一衡量的客观尺度，而且将不可控因素引入到财务管理目标也有损于其考核作用的发挥。 3.企业价值最大化。企业价值最大化要求最大化的是资产负债表右方所有负债和权益资本的价值，与股东财富最大化相比，企业价值最大化作为财务管理目标的优点主要体现在：

（1）能够有效地均衡现代企业多边契约各方的利益。对企业而言，它要面对形形色色的利益所得者，其中包括股东、债权人、顾客、供应商、员工、社区等，这些不同的利益团体，关注的重点有所不同，有时甚至是相互矛盾的。而企业价值最大化目标的实现，意味着把企业价值的蛋糕做大，使得每个利益集团分得的份额都能得到根本保障，从而以单一财务管理目标为中介实现现代企业多边契约各方利益的有效均衡和最大化；

（2）企业价值最大化目标符合企业可持续发展的长远目标。企业价值最大化立足于企业的价值创造和价值增长，要...

财务管理的主要目标为何和会计利润最大化不同

不同财务目标理论观点的评价

（1）利润最大化财务目标的评价利润最大化的财务目标是西方微观经济学的理论基础，西方经济学家以边际收入等于边际成本来确定企业的产销量，使企业利润达到最大化，并以利润最大化来分析和评价企业的业绩。利润最大化的财务目标的优点是：它强调了资本的有效利用，可以用这个指标来衡量企业是如何理性增长的，同时在实务中它容易被人理解操作性也很强。它的缺点是：利润最大化容易导致企业片面的追求短期效益而忽视长远的发展；它忽视了企业每天都要面临的两大因素：不确定性和时间价值；还是最重要的一点是，利润最大花忽视了成本的投入与利润的比例关系。

（2）股东价值最大化财务目标的评价股东价值最大化的理论依据是资本的强权理论和股东利益与社会利益相统一理论。资本强权理论认为，资本的专用性，非流动性，稀缺性和信号显示功能等，决定了企业的“剩余控制劝”或所有权天然的归资本所有者所有，“资本雇佣劳动”是最合理的企业制度，因此企业的财务自然也应当以股东利益为基本取向。股东利益与社会利益相统一的理论认为，最大限度的为股东赚取钱，就能极大的增进社会福利股东价值最大化财务目标的优点是：它考虑了货币的时间价值和风险报酬；它注重企业利益的长远性；它和企业的价值最大化有一定的一致性。它的缺点是：随着产权的交易，股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生，平等保护各产权主体利益的要求则不容质疑，股东价值最大化的财务目标从经济学和社会学的角度来说都是不负责任的，也不符合商业道德原则，因为它忽略了利益相关人的重要性。

（3）利益相关者价值最大化财务目标的评价利益相关者价值最大化的财务目标观点是以共同所有权理论，托管理论和公司社会责任理论为理论基础的。它的优点是：它考虑了与企业相关者的利益并要求其最大化；它提出了拥有专用资源的利益相关者的博弈的观点，强调各种专用资源结合在一起才能产生生产力，给企业带来相对持久的组织租金。它的缺点是：它考虑的是如何均衡和协调利益分配关系，但这完全取决于契约的安排和各利益相关方在契约签订过程中的博弈，而这取决于各方对企业价值贡献的大小。但这种过程只是企业正常经营过程的一小部分，而财务管理目标是企业经营的指导方针，所以将其作为目标来对待，显然不太合适。

（4）从利润最大化、股东价值最大化到利益相关者最大化，我们可以看出推动财务目标理论发展的两条线索：一是财务管理目标理论本身的缺陷性——这是推动财务管理目标理论发展的内在因素，二是产权制度及其发展——这是推动财务管理目标理论发展的外在因素。当前学术界比较认可的企业财务目标是企业价值最大化，企业价值最大化更能体现企业主体的特征和利益相关者的利益，较股东价值最大化更为合理。企业价值最大化不再是只体现股东的利益，而是体现企业整体的利益，是利益相关者总体利益的最大化。企业价值不仅包括债权价值，股权价值，还有人力资本价值，商益等。但是企业价值最大化和股东价值最大化以及利润最大化的提法是一种极端化的表述，带有浓厚的单边治理的色彩，在企业多边治理的情况下，即不利于财务理论的研究，也不利于以此目标指导实务，这主要表现在：

（1）企业所有权与经营权的分离，使股东不可能追求到利益或价值的最大化在所有权和经营权分离的现代企业中，由于股东对经营者的授权越来越大和股权的日益分散化，这就使得所有者与经营者的目标的不一致，有时甚至背道而驰，产生代理人的逆向选择和道德风险，从而降低了所有者利益的实现程度。所以“这种企业追求的目标，不过是保持能使股东满意的，可以接受的最低限度的投资回报”。（La Baumol, 1967）(2) 经营者受到外界的干扰和自身的约束，也缺乏实现股东或企业价值最大的激励经营者不会为了得到较少的收益而承担较多的奉献，他们希望得到更多的报酬和收益，而承担较小的奉献，所以经营者常常为了寻求进行扩大规模，分散风险投资甚至接受资本预期收益率很低的项目，这样就会导致企业价值比它应有的小的多。

（3）产权残缺使企业利益相关者追求自身利益时受到限制，最终不能实现利益最大化根据产权理论，产权是包括专用资源的所有权以及由此而产生的使用权，处置权和收益权等一系列权利在内的总和，当专用性资源的所有者将其所有的专用性资源投入企业并想从企业中获利时，必须将一部分产权界定给企业形成利益相关者。从而使无论是所有者还是企业都享有部分产权，形成不完全产权，即产权残缺。由于受到权利的限制，人们的行为必将发生变化。所以利益相关各方会互相制约和限制，从而不能实现最大化的目标。（三）关于财务目标的进一步研究

（1）不同的企业性质有不同的财务目标企业性质不同，财务目标会有所差异，比如说国有企业的财务目标应把相关者利益最大化作为财务管理的目标。理由是：国有资产的所有者不是以单纯的追求自身利益最大化为目标的，其利益目标是国有资产的保值和增值。同时还要考虑社会的公平和正...

怎样确定EVA最大化为企业财务管理目标

企业的财务管理是基于企业这个实体的存在为前提而进行的一系列理财活动。这使得企业的财务管理成为企业管理的一部分，财务管理的目标取决于企业总目标。企业是根据市场反映的社会需要来组织和安排商品生产和交换的社会经济组织，企业必须有自己的经营目标。企业一旦成立，就要面临竞争，并处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业必须生存下去才可能获利，而只有发展才能求得生存。因此，企业的目标可概括为生存、发展和获利，其中获利最大化应该是企业的终极目标。资本提供者出资办企业的动机尽管在事实上未必都是为了盈利，但“企业以营利为目标”的这一基本经济学假定，通常情况下确是符合实际的。否则，企业就无法生存和发展，因而也违背了企业的基本属性。

如果我们承认这个基本假定，将资本提供者视为“经济人”，那么，它所决定的企业终极目标就是实现企业的盈利。企业管理是一个庞大复杂的控制系统，财务管理是该系统的一个子系统，子系统必须服从系统的整体效益。目标整体性要求协调整体目标与子系统目标的关系，以实现整体目标的最优。从这个意义上说，财务管理的总目标与企业管理的整体目标是统一的。纵观中外具有代表性的财务管理目标观，无论是产值最大化、利润最大化，抑或是股东财富最大化、企业价值最大化，尽管表述方式和主体侧重点有所不同，但是它们的共同之处在于与企业获利最大化这一企业目标的一致性。也即企业进行理财活动希望实现的结果都是企业盈利最大化，但是在评价企业理财活动是否合理时采用的标准不同。

如利润最大化的观点所采用的衡量标准即是利润总额，而企业价值最大化则是利用公司全部资产的市场价值最大化指标。财务管理的总目标虽与企业管理目标基本一致，但如何将财务管理的总目标定位得更准确、更具操作性，应作为财务管理目标的研究出发点之一。财务管理目标是企业进行理财活动所希望实现的结果。然而，企业的不同财务主体在企业的财力分配与配置上会有不同的预期。由于现代企业制度的出现，产权高度分化，财产的所有权与财产的占有权、经营权发生了分离。同时，现代企业制度使得传统意义上的财产取得了两种形式和两重主体：其一是以价值形式存在和运动的投资者的股票或股权，这是由股东掌握的资产所有权，它的归属主体是出资者；其二是以实物形式存在和运动的企业资产，由经营者掌握和运用、行使经营权，它的占有主体是企业法人。

因此，从产权分离的角度来看，理财主体可分为出资者财务主体和经营者财务主体。作为两个不同的利益主体，在财务管理目标上必定存在着差异。出资者的财务管理目标应该是投出资本的资本安全和资本增值，关心企业的稳定发展和长远利益，追求股东财富最大化；经营者的财务管理目标则可能为经理效用（利益）的最大化，获取更高的报酬。“内部人控制”就是源于出资者与经营者的财务管理目标的不一致。由于委托代理关系的存在，代理冲突、利益冲突在出资者与经营者之间不可避免，“逆向选择”与“道德风险”问题时有发生。为了妥善地处置代理冲突，势必发生一些代理成本，对经营者的行为进行监控，这些代理成本会成为企业价值的抵减因素，企业价值的下降必然会影响股东财富最大化的实现。

因此，在委托代理关系的链条中，为了防止利益冲突和非均衡性，并使二者目标保持一致，应在公司法人治理结构、激励机制等方面设计一套科学的方案，使出资者利益、经营者利益与企业价值之间实现最大程度的协调与统一。笔者认为，在满足企业盈利这一企业总目标下，通过财务管理目标的界定，对各个利益集团的利益进行协调，这一职能应内含于企业的财务管理目标。企业财务管理目标的制订过程是各利益关系方之间的博弈过程，最终制定的结果是一个能满足各利益集团要求的折衷，各利益集团都可以借助财务管理目标实现自身的最终目的。从根本上讲，作为一个以盈利为最高目标的法人，企业的终极目标在于用尽可能少的资本投入为股东创造尽可能多的价值。惟其如此，才有可能使包括员工和其他社会各方面利益相关者的权益得到真正的保障。

而在衡量企业为股东所创造的价值时，看到的不应该只是会计利润，而是经济附加值EVA. 经济附加值（economic value added）是公司营运利润与资本成本的差值。它是衡量企业在某个特定年份中赢利抵偿资本机会成本的指标。 EVA的定义式为： EVA=税后营运利润（NOPAT）一用金额表示的税后资本成本；或，EVA=税后营运利润（NOPAT）一用百分比表示的税后资本成本率*占用成本。这里，税后营运利润=营运利润（含应付利息）*（1一税率）由此可见，EVA是经济利润而非传统会计利润的概念，它必须在传统会计利润上减去投入的所有资本的费用（包括债务利息和股东股本金所包含的机会成本）。在众多国际性大公司中，EVA取代传统会计业绩评价指标，成为衡量企业经营业绩的主要标准（Makelanen,1998）。

EVA不仅可以准确衡量企业获得的实际营运收益，而且在帮助企业管理者经营资产、实现股东权益最大化方面也成效显著...